行业近况
商业银行AIC（金融资产投资公司）试点是我国分业经营框架下，衔接银行资金与股权市场的重要探索，我们认为有利于实现产业和金融更高质量的结合与发展，也推动了中资商业银行在投研、协同领域的破局与创新。试点推进的核心命题在于适配股权投资的特性，需实现从债权风控到价值挖掘的业务逻辑转变，构建适配长周期的考核与激励机制，强化跨学科的投研与投后管理能力；同时需依托政策支持拓宽退出渠道、优化资本消耗认定等。从年报进行观测，2025年中资商业银行AIC正逐步从债转股向股权投资进行转型；过去1年新设兴业、中信、招商、邮储银行（601658）4家AIC子公司，全行业AIC机构扩容至9家。
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五大行AIC经营业绩如何？在利润端，2025年五大行AIC合计创造净利润184.4亿元，为总行贡献了1.4%的净利润。规模端，2025年末五大行AIC净资产规模合计2032亿元（同比增长10.2%），总资产规模合计6366亿元（同比增长5.6%），五家AIC的杠杆率为3.2倍，杠杆率水平并不高。从ROE表现来看，五大行AIC平均ROE为9.5%，与总行平均9.4%的ROE水平接近。从业务聚焦方向来看，多数机构以债转股为基础，逐步提升在股权投资领域的布局，具体形式包括直接投资、以及通过管理人模式募集股权投资相关资金。
图表1：中资商业银行AIC机构清单一览
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表2：近3年五大行AIC净利润保持稳健增长
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表3：2025年五大行AIC贡献了1.4%的净利润
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表4：2025年五大行AIC平均ROE表现为9.5%，与总行9.4%的ROE表现接近
资料来源：公司公告，中金公司研究部
商业银行AIC业务的四大挑战。1）从债权经营转向股权经营。银行传统业务以债权逻辑为核心，对违约率、损失率有着较为严格的管控要求，而AIC遵循股权投资逻辑，通过分散投资捕捉优质项目的高增长红利，更关注资产向上的收益弹性。2）与之对应，投研能力建设亦任重道远。从能力基础来看，银行传统投研聚焦于企业偿债能力、信用资质等指标的核查与风险预判；而股权领域投研需转向对企业技术壁垒、研发潜力、市场空间等增量价值的前瞻性挖掘。3）考核周期过短与业务特性错配的问题也需值得关注。从业务特性来看，科创企业等股权投资的回报周期通常长达5-7年，可能与银行考核短周期存在一定冲突。4）有待设立更适配的激励机制。包括激励水平与浮动薪酬占比等。诚然，政策对AIC股权投资的资本消耗认定、股权投资退出渠道多元化的支持力度亦较为关键。
图表5：商业银行AIC经营的四大挑战
资料来源：中金公司研究部
风险
AIC业务政策支持力度不足，商业银行投研能力建设进度较缓。
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